Pojasnjeno: Kaj so državne obveznice in kakšna so njihova tveganja in koristi?

Trenutna polemika se nanaša na indijske državne obveznice, ki bodo v tujih državah in bodo denominirane v tujih valutah. Tako začetni znesek posojila kot končno plačilo bosta v ameriških dolarjih ali v kakšni drugi primerljivi valuti.

Izdajatelj obveznice se obljubi, da bo vsako leto izplačal določen znesek denarja do izteka roka, nakar izdajatelj kupcu vrne glavnico.

V svojem prvem govoru o proračunu v začetku tega meseca je finančna ministrica Nirmala Sitharaman napovedala nekaj, česar ni storil noben prejšnji minister. Povedala je, da bo indijska vlada začela nabirati del svojega programa bruto zadolževanja na zunanjih trgih v tujih valutah. Po večini poročil se bo tovrstno zadolževanje verjetno začelo oktobra z začetnim zneskom 10 milijard dolarjev. Vendar pa ta ideja ni šla dobro pri več vrhunskih ekonomistih, kot je nekdanji guverner RBI Raghuram Rajan, ki je poudaril razloge, zakaj so se prejšnje vlade izogibale najemu posojil v tujini v tujih valutah.

Zadnji ekonomist, ki je vlado opozoril, je Rathin Roy, ki ni le direktor Nacionalnega inštituta za javne finance in politiko (vladni možganski trust), ampak tudi član Svetovalnega sveta za gospodarstvo predsednika vlade. Zelo bi bil pozoren na to, kar govori več guvernerjev rezervne banke ..., je dejal Roy na javnem dogodku v ponedeljek.

Kaj pravzaprav so državne obveznice?

Obveznica je kot zadolžitev. Izdajatelj obveznice se obljubi, da bo vsako leto izplačal določen znesek denarja do izteka roka, nakar izdajatelj kupcu vrne glavnico. Ko država izda takšno obveznico, se imenuje državna obveznica.

Običajno je finančno močnejša država, bolj spoštovana je njena državna obveznica. Nekatere najbolj znane državne obveznice so zakladnice (Združenih držav), Gilts (Britanije), OATS (Francoske), Bundesanleihen ali Bunds (Nemčije) in JGB (Japonske).

In kaj je sporen del?

Trenutna polemika se nanaša na indijske državne obveznice, ki bodo v tujih državah in bodo denominirane v tujih valutah. Z drugimi besedami, tako začetni znesek posojila kot končno plačilo bosta bodisi v ameriških dolarjih bodisi v kakšni drugi primerljivi valuti. To bi razlikovalo te predlagane obveznice od državnih vrednostnih papirjev (ali G-secov, pri katerih indijska vlada najema posojila v Indiji in v indijskih rupijah) ali od obveznic Masala (pri čemer indijski subjekti - ne vlada - zbirajo denar v tujini v rupijah).

Razlika med izdajo obveznice, denominirane v rupijah, in njeno izdajo v tuji valuti (recimo v ameriških dolarjih) je pojavnost tečajnega tveganja. Če je posojilo izraženo v dolarjih in rupija v času veljavnosti obveznice oslabi glede na dolar, bi morala vlada vrniti več rupij, da bi vrnila enak znesek dolarjev. Če pa je začetno posojilo denominirano v rupijah, bi negativne posledice imel tuji vlagatelj.

Preberite | Indijske lokalne obveznice imajo radi Modijev načrt za prodajo dolga v tujino

Predstavljajte si na primer dve izdaji 10-letnih državnih obveznic Indije: eno za 100 USD v ZDA in drugo za 7000 Rs v Indiji. Zaradi preprostosti predpostavimo, da je menjalni tečaj 70 Rs za dolar. Tako sta v času izdaje obe vrednosti enaki. Zdaj pa recimo, da se menjalni tečaj za Indijo poslabša in ob koncu mandata pade na 80 Rs za dolar. V prvem primeru bi morala indijska vlada plačati 8.000 Rs (namesto 7.000 Rs, ki jih je prejela na začetku) za izpolnitev svoje obveznosti, denominirane v dolarjih. V drugem primeru bi plačal 7.000 Rs, posojilodajalec pa bi bil na kratko, saj bo teh 7.000 Rs ob koncu mandata enakih samo 87,5 $. Zato so v primeru poslabšanja tečaja zaželene državne obveznice, denominirane v domači valuti.

Zakaj se Indija na zunanjih trgih zadolžuje v tuji valuti?

Razlogov za to je veliko. Verjetno največji med njimi je, da domače zadolževanje indijske vlade izriva zasebne naložbe in preprečuje padec obrestnih mer, tudi ko se je inflacija ohladila in RBI znižuje obrestne mere. Če bi si vlada nekaj svojih posojil izposodila zunaj Indije, bo zasebnim podjetjem ostal denar, ki ga je mogoče vložiti; da ne omenjam, da bi se obrestne mere lahko začele zniževati. Pravzaprav je precejšen upad 10-letnih G-sec v nedavni preteklosti delno posledica te objave.

Poleg tega je državni zunanji dolg Indije glede na BDP z manj kot 5 % med najnižjimi na svetu. Z drugimi besedami, obstaja možnost, da indijska vlada pridobi sredstva na ta način, ne da bi se preveč skrbela za možne negativne učinke.

Tretjič, izdaja državnih obveznic bo zagotovila krivuljo donosa – merilo – za indijska podjetja, ki želijo najeti posojila na tujih trgih. To bo pomagalo indijskim podjetjem, ki se vse bolj obrnejo na tuja gospodarstva, da si izposodijo denar.

Nenazadnje je čas odličen. Globalno in zlasti v razvitih gospodarstvih, kjer se bo država verjetno zadolžila, so obrestne mere nizke in zaradi enostavne denarne politike tujih centralnih bank je veliko presežka sredstev, ki čakajo na produkt, ki bo plačal več. .

V idealnem scenariju bi lahko koristil vsem: indijska vlada najema posojila po obrestnih merah, ki so veliko nižje od domačih obrestnih mer, medtem ko tuji vlagatelji dobijo veliko višji donos, kot je na voljo na njihovih trgih.

Zakaj potem toliko svari proti tej potezi?

Največja potencialna muha je element tveganja, ki se pojavi, ko se država zadolžuje na tujih trgih in v tuji valuti. Kot sta nedavno pokazala NR Bhanumurthy in Kanika Gupta (oba NIPFP), je nestanovitnost indijskega menjalnega tečaja veliko večja od nestanovitnosti v donosih indijskih G-secov (donosi so obrestna mera, ki jo plača vlada, ko se zadolžuje doma ). To pomeni, da čeprav bi se vlada zadolževala po nižjih obrestnih merah kot doma, bi lahko morebitne obrestne mere (po vključitvi možnega oslabitve rupij v primerjavi z dolarjem) posel podražile.

Rajan je podvomil tudi v domnevo, da bi zunanje zadolževanje nujno zmanjšalo število državnih obveznic, ki jih bo moral absorbirati domači trg. To je zato, ker če bi v gospodarstvo prišla sveža tuja valuta, bi jo IRB moral nevtralizirati z izsesanjem točnega zneska iz ponudbe denarja. To pa bo zahtevalo prodajo več obveznic. Če RBI tega ne stori, bo presežna ponudba denarja ustvarila inflacijo in dvignila obrestne mere ter tako odvrnila zasebne naložbe.

Nazadnje, na podlagi neprijetnih izkušenj drugih nastajajočih gospodarstev, mnogi trdijo, da je majhno začetno zadolževanje tanek konec klina. Zelo verjetno je, da bo vlado vsakič, ko ji zmanjka denarja, zamikalo, da bi se potopila na tuje trge po več posojil. V nekem trenutku, zlasti če Indija ne bo poskrbela za svoje javnofinančno zdravje, bodo tuji vlagatelji potegnili sveže naložbe, kar bo povzročilo strašne posledice za Indijo.

Ne zamudite iz Express Explained: Polmesec v 'islamskih' zastavah

Delite S Prijatelji: