Serija Express Economic History - 3: Kako je 'drakonska' klavzula FERA sprožila fluktuacijo malih vlagateljev

Zakon o devizni ureditvi ali FERA iz leta 1973 je prišel v ozadju velikih inflacijskih pritiskov in negotovih pogledov na izvoz.

Zakon o devizni ureditvi ali FERA iz leta 1973 se je pojavil v ozadju velikih inflacijskih pritiskov in negotovih pogledov na izvoz, potem ko je v prejšnjih letih doživel razcvet surovin.

Pred več kot štirimi desetletji, malo po prvem velikem naftnem šoku leta 1973, ki je povzročil velike pritiske na plačilnobilančno fronto (BoP) v nekaj letih, ki so sledila, in z velikimi računi za uvoz nafte, živil in gnojil, vlada pod vodstvom Indire Gandhi se je odločila, da bo sprejela zakon predvsem za urejanje ali ohranjanje deviz.

Zakon o devizni regulaciji ali FERA iz leta 1973 se je pojavil v ozadju velikih inflacijskih pritiskov in negotovih pogledov na izvoz, potem ko je v prejšnjih letih doživel razcvet surovin – in, kot je vlada priznala v teh letih, neugoden obrat na BoP spredaj.

Le redki pa so se zavedali, da je bila situacija, ki izhaja iz nekaterih določb tega drakonskega zakona, privedla do enega prvih večjih izbruhov na delniških trgih. Ta določba – klavzula 29 FERA – je za tuja podjetja, ki poslujejo v Indiji z več kot 40-odstotnim nadrejenim deležem, obvezna zmanjšati svoje deleže.

V parlamentu so se pojavila vprašanja, zakaj bi lahko podjetje, kot je Colgate, s kapitalom v višini približno 1,500.000 Rs, vrnilo ali nakazalo dividende stokrat več kot svoj kapital. Ciljna tarča je bila tudi Coca-Cola, ki je delovala le kot podružnica v državi, in še 900 drugih multinacionalk. Politično spoznanje, da je treba nekaj narediti, da se to preveri, in tudi vprašanja v zvezi z gradnjo monopolov, je bila tisto, kar je prisililo spremembo zakona.

Sprva so imela tuja podjetja šest mesecev za uskladitev, potem ko je RBI v posvetovanju z Oddelkom za gospodarske zadeve finančnega ministrstva pripravil smernice oziroma pravilnik.

To so bili dnevi kontrolorja kapitalskih izdaj, katerega odobritev je bila potrebna za prodajo in določitev cene vsake delnice. V stari stavbi RBI v ulici Mint Street se je nabralo polno nadstropje s prijavami teh podjetij FERA, kot so jih začeli imenovati. Odbor FERA, ki je vključeval kontrolorja kapitalskih vprašanj A. V. Ganesana – ki je nato postal minister za trgovino in ključna osebnost v pogajanjih o splošnem sporazumu o carinah in trgovini (GATT) za Indijo – ter visoke RBI in druge uradnike, je obdelal in odobril vloge.

Eden prvih primerov, o katerih je bilo treba odločiti, je bil Colgate, pri čemer je svet dejal, da mora podjetje svoj delež razredčiti s 100 % na 40 %. Izjema so bile bančništvo in letalske družbe.

Coca-Cola in IBM sta zavrnila. To je bil čas, ko je bil delniški trg depresiven, zlasti glede na vladne omejitve glede dividend leta 1974, zatiranje tihotapcev in velike gospodarske izzive v letih 1973-74 in 1974-75, ko se je Indija morala zadolžiti pri MDS, vključno s posebnim izdajo za olje. MNK so imele nato dve leti za izpolnitev obveznosti, v letih 1975–1976 in pozneje pa se je spremenil obraz kapitalskega trga.

Problem ali ponudba, ki je spremenila dojemanje vlagateljev, je bil Colgate. Cene so bile nizke – odločil jih je nadzornik kapitalskih vprašanj – in zadeva je bila zelo uspešna, saj so jo vlagatelji pokrili. Ko so videli dobičke po uvrstitvi na borzo, se je na tisoče vlagateljev postavilo v vrsto za nakup delnic mnogih drugih, kot so Hindustan Lever, čajna podjetja Sterling itd.

Če pogledamo nazaj, je bil ta nadzor cen s strani odbora, ki ga sponzorira vlada, v katerem je bil takrat tudi predsednik UTI, morda retrogradni korak.

Toda zdi se, da je v tistem socialističnem obdobju politiko vodila želja, da MNC ne bi pustili presežka dobička, in da bi spodbudili kapitalske trge, da bi lokalnim podjetjem pomagali zbirati kapital. V času, ko se je politika izvajala, je bil Manmohan Singh sekretar za ekonomske zadeve na ministrstvu za finance.

Od poznih 70. in zgodnjih 80. let prejšnjega stoletja so domača podjetja začela posegati po indijskih kapitalskih trgih - Reliance Industries Ltd, ki ga je vodil patriarh Dhirubhai Ambani, je zbirala sredstva sprva po nominalni vrednosti, pozneje pa so temu sledile TELCO, VIP Industries, Ranbaxy in Forbes.

Tri ali štiri desetletja pozneje se zdi ironično, da kljub rasti indijskih delniških trgov indijski primarni trgi opazijo le malo izdaj njenih vodilnih lokalnih podjetij, pri čemer je zanimivo, da so cene problem pri vlagateljih, ki so bili v preteklosti prizadeti. Politična intervencija, kdo?

shaji.vikraman@expressindia.com

Delite S Prijatelji: