ExplainSpeaking: dekodiranje stališča denarne politike RBI

Revizija inflacije navzgor in revizija gospodarske rasti s strani RBI imata široke posledice za politiko

Guverner indijske centralne banke Shaktikanta Das. (Hitra fotografija: Prashant Nadkar, datoteka)

Dragi bralci,

Prejšnji teden je odbor za monetarno politiko (MPC) indijske centralne banke, Reserve Bank of India, srečali in odločili da ne bi niti povečal niti znižal referenčnih obrestnih mer v gospodarstvu. Pravzaprav niti ni spremenila svojega stališča (ali pristopa k sprejemanju političnih odločitev). Toda v ozadju tega očitnega neukrepanja s strani RBI je bilo veliko dejavnosti.

Naj najprej razumemo kontekst, v katerem je bila ta politika objavljena.

Kot je razloženo v prejšnji teden ExplainSpeaking , IRB vsaka dva meseca oceni obete glede gospodarske rasti in inflacije. Kar zadeva inflacijo, ima dobro zastavljen cilj – ohranjanje maloprodajne inflacije pri 4 % z mano 2 odstotni točki na obeh straneh. Z drugimi besedami, inflacija na drobno se lahko giblje med 2 % in 6 %, ne da bi IRB morala pojasnjevati parlamentu. Glede rasti ni posebnega cilja. Pravzaprav RBI (ali katera koli centralna banka) dejansko ne more ciljati na določeno raven rasti BDP. Vse, kar lahko stori, je, da daje prednost podpiranju rasti v primerjavi z zajezitvijo inflacije.

Od konca leta 2018, ko je Shaktikanta Das prevzel mesto guvernerja RBI, daje RBI prednost podpori rasti pred zajezitvijo inflacije. Ta strategija je vključevala signaliziranje znižanja obrestnih mer, ki prevladujejo v gospodarstvu; RBI to stori tako, da zniža obrestno mero repo, ki je obrestna mera, po kateri posoja denar bankam. Ta strategija je bila mogoča, ker je bila maloprodajna inflacija precej znotraj cone udobja RBI.

Toda od konca leta 2019 je inflacija na drobno skoraj 6 % ali več. To pa je IRB preprečilo nadaljnje znižanje obrestnih mer - tudi ko je tehnična recesija, ki jo je povzročil Covid, od RBI zahtevala, da stori vse, kar je v njegovi moči.

Ker ni mogel sam znižati obrestnih mer, je RBI naredil drugo najboljšo stvar: preplavil je trg z veliko denarja (ki se pogosto imenuje likvidnost). Upala je, da bo to posojilojemalcem – malim podjetjem ali velikim podjetjem ali indijski vladi – omogočilo zbiranje sredstev v času, ko je večina virov prihodkov usahnila.

A presežna likvidnost na trgu spodbuja tudi inflacijo, ki je bila že precej visoka. Poleg tega podatki kažejo, da so banke velik del teh sredstev parkirale nazaj pri IRB. Banke to storijo z uporabo obratne obrestne mere repo. To je obrestna mera, ki jo banke zaslužijo, ko svoj denar parkirajo pri RBI. Tako kot pri kateri koli drugi banki je obrestna mera RBI repo višja od obrestne mere povratne repo. Pravzaprav je zaradi velikega povečanja likvidnosti povratni repo postal dejanska referenčna obrestna mera v gospodarstvu. Preberi to razlagalec, če želite izvedeti več .

Zakaj so bila sredstva neporabljena?

To se je zgodilo iz dveh razlogov. Prvič, zaradi izjemno visokih ravni slabega premoženja (NPA ali slaba posojila ali posojila, ki niso bila odplačana) so banke postale precej nagnjene k tveganju in kot take niso želele dajati novih posojil v času, ko so niso prepričani, ali jih bo posojilojemalec lahko odplačal. Drugič, splošno povpraševanje po kreditih med podjetji je zgodovinsko nizko, ker ne vidijo razloga za vlaganje v nove zmogljivosti; večina jih že obremenjuje z neprodanimi zalogami.

Ko je torej šestčlanski MPC IRB začel razpravljati o politiki, se je soočil z dvema izzivoma: slabokrvno rastjo in naraščajočo inflacijo. Ključna vprašanja pred RBI so bila: Ali naj dvigne obrestno mero repo, da bi zajezila inflacijo, ali naj jo še naprej zadržuje, da bi podprla gospodarsko okrevanje? [Znižanje obrestnih mer ni bilo možnost, saj je bila inflacija že nekaj časa precej visoka.] Podobno, ali bi morala začeti črpati nekaj presežne likvidnosti s trga? Ali naj spremeni svojo držo iz prilagodljivosti (rast) v nevtralno?

Na koncu je IRB naredil tri glavne stvari. Prvič, ostal je pri repo obrestni meri. Drugič, odprlo je okno, da bi izvleklo nekaj denarja s trga prek okna povratnega repo. Tretjič, obdržala je držo prilagodljivosti, a za razliko od nedavne preteklosti tokrat odločitev ni bila enotna.

Razložimo, zakaj so bile sprejete te odločitve in kakšne so posledice.

O inflaciji

To je primarna odgovornost RBI. In novica ni dobra. Zaradi visoke inflacije na drobno – zadnji dve podatkovni točki za maj in junij sta bili več kot 6 % – je RBI povečal svojo napoved inflacije. Naslednji podatki o inflaciji na drobno (za julij) se pričakujejo ta teden. Glejte spodnjo tabelo (Vir: Ocene CARE). Poudarjeni deli kažejo, kako je RBI popravil napoved inflacije navzgor med zadnjim pregledom politike junija.

Obeti RBI avgust'21

Čeprav pričakovanja o višji inflaciji izključujejo znižanje obrestnih mer (namenjeno spodbujanju rasti), imajo pa druge zelo resne posledice za politiko.

Eden od najbolj zaskrbljujočih vidikov visokih ravni inflacije (to je stopnja, s katero rastejo cene) v Indiji letos je, da je trenutna rast cen posledica visoke inflacije lani. Nadalje, kot kažejo podatki, RBI v prvem četrtletju prihodnjega poslovnega leta pričakuje še 5,1-odstotno zvišanje cen. Še huje pa je dejstvo, da se ta dvig cen dogaja, ko je splošno povpraševanje v gospodarstvu še precej zmanjšano; ko se bo povpraševanje povečalo, bo inflacija verjetno še naraščala.

Drugič, za vsak mesec, ko inflacija ostane visoka, je manj ljudi prepričanih s trditvijo RBI, da je ta niz visoke inflacije le minljiv (ali prehoden) pojav. Seveda ne gre le za akademsko prepir. Če večina Indijcev ne verjame, da je trenutni napad inflacije prehoden, se bodo njihova pričakovanja glede prihodnje inflacije zaostrila. Povedano drugače, močno bi verjeli, da bo inflacija tudi v prihodnje ostala visoka. To pa bo verjetno spremenilo njihovo vedenje. Na primer, če ljudje pričakujejo, da bo inflacija prihodnje leto višja, bo to verjetno vplivalo na to, kar zahtevajo kot plače. To povpraševanje pa bo vplivalo na cenovne odločitve podjetij, ki zaposlujejo ljudi, ker bi podjetja želela stroške višjih plač prenesti na potrošnike. Toda s tem se bo raven cen še povečala. Prav zaradi tega je pomembno, da vsaka centralna banka zasidra inflacijska pričakovanja. Najboljši način za to je, da preprečite, da bi inflacija predolgo ostala previsoka.

Tretjič, če se inflacija ne zniža, bo RBI prisiljen zvišati obrestne mere bodisi do decembra 2021 ali februarja 2022 do pregleda politike.

Pomembno je omeniti, da odločitev RBI, da se izogne ​​dvigu obrestnih mer, pomaga vsem posojilojemalcem (kot so vlada Indije in največja podjetja) v gospodarstvu.

Kako?

Visoka inflacija zmanjša realno obrestno mero (izračunano kot nominalna obrestna mera minus stopnja inflacije), ki jo je treba plačati za posojila.

Toda to stališče RBI škodi revnim – ki jih najbolj prizadene inflacija (ki ni nič drugega kot najbolj regresivna vrsta obdavčitve) – pa tudi posojilodajalcem in vlagateljem, ker njihovi bančni prihranki vsako leto dejansko izgubljajo vrednost (za 2 %, če so obresti, ki jih zaslužijo, 4 % in stopnja inflacije 6 %.

Četrtič, vztrajnost visoke inflacije – RBI pričakuje, da bo inflacija na drobno v prvem četrtletju (od aprila do junija) 2022–2023 znašala 5,1 % – pomeni, da vlada ne more več pričakovati, da bo RBI opravil večino dela za spodbujanje gospodarske rasti. rast. Namesto tega bo morala vlada sprejeti, da je primarna odgovornost za povečanje BDP na njej in ne na RBI, ki je naredil vse, kar je lahko, da bi podprl okrevanje.

O gospodarski rasti

Na prvi pogled je zadnja napoved RBI za rast BDP v tekočem poslovnem letu enaka – 9,5 % – kot je bila v zadnjem pregledu politike junija. Vendar obstaja bistvena razlika (glej poudarke v spodnji tabeli). RBI je znižal ocene rasti BDP za vsako od treh preostalih četrtletij v obdobju 2021–2022.

Obeti RBI avgust'21

Če bi bilo indijsko gospodarsko okrevanje močno, bi se RBI lahko osredotočil enoumno na zajezitev inflacije. A kot kažejo te revizije, RBI še vedno meni, da je okrevanje precej slabokrvno in sumi, da bi dvig obrestnih mer v tem trenutku (za zajezitev inflacije) lahko škodoval novemu gospodarskemu okrevanju.

Od začetka pandemije je MPC dal prednost oživitvi rasti, da bi ublažil vpliv pandemije. Razpoložljivi podatki kažejo na eksogene in večinoma začasne šoke ponudbe, ki poganjajo proces inflacije, kar potrjuje odločitev MPC, da jo pregleda. Gonilniki na strani ponudbe bi lahko bili prehodni, medtem ko pritiski na povpraševanje ostajajo inertni, glede na ohlapnost gospodarstva. Preventivni odziv denarne politike na tej stopnji lahko ubije nastajajoče in obotavljajoče okrevanje, ki si skuša zagotoviti oporo v izjemno težkih razmerah, je v izjavi dejal guverner RBI.

O splošni politiki RBI

V vsaki politiki RBI napove (ali ponovi) svoje stališče. Stališče zagotavlja smernice vsem v gospodarstvu o tem, kaj poskuša doseči RBI. Monetarna politika je najučinkovitejša, če je pregledna in predvidljiva.

Podobno kot ob napovedi rasti BDP se tudi stališče IRB ni spremenilo. IRB je izjavil, da ohranja svojo akomodacijsko držo. Z drugimi besedami, še naprej bo v načinu, ko bo storil vse, kar je v njegovi moči, da podpre rast.

Toda drobni tisk je razkril ključno spremembo. Za razliko od nedavne preteklosti, ko je za to odločitev soglasno stalo vseh šest članov MPC, se je tokrat izrazil en nasprotni glas.

Pomanjkanje soglasja kaže na naraščajočo dilemo – med zajezitvijo inflacije in podpiranjem gospodarske rasti –, s katero se sooča RBI.

Če inflacija ostane visoka, ne glede na to, kako težko je okrevanje, ne bi smeli biti presenečeni, če bi med člani MPC opazili več razlik v mnenjih.

Zaradi tega je verjetneje, da se bo to zgodilo, je dejstvo, da je RBI v neposredni preteklosti podcenjeval inflacijo in precenjeval rast. Oglejte si spodnjo tabelo (vir: SBI), ki prikazuje, kako so se ocene RBI za rast in inflacijo spremenile za vsako četrtletje med politiko aprila, junija in avgusta.

Obeti za rast in inflacijo RBI za Indijo

Drug odraz naraščajoče grožnje inflacije je bila odločitev RBI, da izčrpa nekaj likvidnosti z uporabo okna povratnega repo. Na splošno bo višja obrestna mera obratnega repo spodbudila banke, da parkirajo več sredstev pri RBI, s čimer se zmanjša likvidnost na trgu.

Ali bi morala vlada prevzeti vodilno vlogo pri spodbujanju rasti BDP in prepustiti RBI, da se osredotoči na zajezitev inflacije? Pišite mi na udit.misra@expressindia.com in delite svoja stališča in vprašanja.

Ostani varen,

Uredi

glasilo| Kliknite, da dobite najboljše razlage dneva v mapi »Prejeto«.

Delite S Prijatelji: