Pojasnjeno: Natisniti več denarja ali ne

Ker je gospodarstvo zastalo, na trgu ni dovolj denarja, da bi se država zadolžila. Ali lahko od RBI zahteva, da natisne več denarja? Kako ta proces deluje in kakšni so argumenti proti?

V tej krizi so bile vladne finance že preobremenjene, njen fiskalni primanjkljaj (skupni znesek posojil za premostitev vrzeli med njeno porabo in prihodki) je presegel dovoljeno mejo. (Vir: Bloomberg)

Širjenje COVID-19 je pomenilo, da je indijsko gospodarstvo, ki se je v zadnjih nekaj letih že hitro umirjalo, popolnoma zastalo. Večina ocen kaže, da bo indijski BDP (bruto domači proizvod) v tekočem poslovnem letu komaj zrasel – torej če se ne bo skrčil, kot se verjetno zgodi v večini večjih svetovnih gospodarstev.

Kaj je razlog za to jesen? Zaradi zapora po vsej državi so dohodki upadli in s tem tudi raven potrošnje. Z drugimi besedami, povpraševanje po blagu (recimo pici ali avtomobilu) in storitvah (recimo po striženju ali počitnicah) v gospodarstvu se je zmanjšalo.

Kaj je mogoče storiti za povečanje povpraševanja? Ljudje morajo imeti denar. Ampak, seveda, kdo jim bo dal denar. Od najvišje uvrščenih izvršnih direktorjev do obsedenih delavcev so dohodki močno prizadeli, če ne celo popolnoma izginili.

kdo kaj počne?

Reserve Bank of India (RBI) s svoje strani poskuša povečati likvidnost v finančnem sistemu. Od finančnega sistema je kupil državne obveznice in ga pustil z denarjem. Večina bank pa ni pripravljena dati novih posojil, saj so nagnjene k tveganju. Poleg tega lahko ta proces traja nekaj časa.

V tej krizi so bile vladne finance že preobremenjene, njen fiskalni primanjkljaj (skupni znesek posojil za premostitev vrzeli med njeno porabo in prihodki) je presegel dovoljeno mejo.

Nihanje dolga Združenega kraljestva v treh stoletjih. Nobena idealna raven dolga ni postavljena v kamen. Kliknite za povečavo

V normalnih okoliščinah se pričakuje, da bo javnofinančni primanjkljaj javnofinančnega primanjkljaja v normalnih okoliščinah samo zato, ker je gospodarstvo zastalo in država ne bo prejela svojih prihodkov, dosegel okoli 15 % BDP, ko bo dovoljena meja je le 6%.

Poleg tega, če bi vlada zagotovila nekakšen paket pomoči ali pomoči, bi si morala izposoditi ogromen znesek. Fiskalni primanjkljaj bo šel čez streho.

Pojasnjeno: Kako COVID-19 škoduje menjalnemu tečaju rupija z drugimi valutami

Še več, da bi si država denar izposodila, bi ga moral trg imeti kot prihranke. Podatki kažejo, da se prihranki domačih gospodinjstev zmanjšujejo in komaj zadostujejo za financiranje obstoječih potreb države po zadolževanju. Tudi tuji vlagatelji se umikajo in hitijo v varnejša gospodarstva, kot so ZDA, in v času takšne negotovosti niso pripravljeni posojati.

Torej na trgu ni dovolj denarja, da bi se država zadolžila. Poleg tega, ko se država več zadolžuje na trgu, dvigne obrestno mero.

Tako se lahko v normalnih gospodarskih okvirih stvari le še poslabšajo, preden se izboljšajo, proces okrevanja pa bi lahko bil boleče počasen in poln stisk, ko otroci ne dobijo izobrazbe, lačni ne dobijo ustrezne prehrane in in tako naprej.

Vendar obstaja rešitev - neposredna monetizacija javnofinančnega primanjkljaja.

Kaj je neposredna monetizacija primanjkljaja?

Predstavljajte si scenarij, v katerem vlada neposredno sodeluje z RBI – mimo finančnega sistema – in jo prosi, da natisne novo valuto v zameno za nove obveznice, ki jih vlada daje RBI. Zdaj bi imela vlada denar za porabo in lajšanje stresa v gospodarstvu – z neposrednimi transferji pomoči revnim ali z začetkom gradnje bolnišnice ali subvencioniranjem plač delavcem malih in srednjih podjetij itd.

Namesto tiskanja te gotovine, ki je obveznost za RBI (spomnimo se, da guverner RBI obljublja, da bo na prinosnika plačal določeno vsoto rupij), dobi državne obveznice, ki so sredstvo za RBI, saj obveznice nosijo obljubo vlade, da bo na določen datum vrnila določeno vsoto. In ker ni pričakovati, da bo vlada neplačala, je IRB razvrščen v svoji bilanci stanja, čeprav lahko vlada nadaljuje s ponovnim zagonom gospodarstva.

To se razlikuje od posrednega monetizacije, ki ga izvaja RBI, ko izvaja tako imenovane operacije odprtega trga (OMO) in/ali kupuje obveznice na sekundarnem trgu.

Ali druge države to počnejo za boj proti gospodarski krizi, povezani s COVID-19?

da. V Združenem kraljestvu je Bank of England 9. aprila razširila možnost neposredne monetizacije na vlado Združenega kraljestva, čeprav je Andrew Bailey, guverner Bank of England, tej potezi nasprotoval do zadnjega trenutka.

Ali je Indija to kdaj storila v preteklosti?

Da, do leta 1997 je RBI samodejno monetiziral državni primanjkljaj. Vendar ima neposredna monetizacija javnofinančnega primanjkljaja svoje negativne strani. Leta 1994 sta se Manmohan Singh (nekdanji guverner RBI in nato finančni minister) in C Rangarajan, takratni guverner RBI, odločila, da ta objekt končata do leta 1997.

Zdaj pa celo Rangarajan meni, da bi se morala Indija zateči k monetizaciji primanjkljaja. Monetizacija primanjkljaja je neizogibna. Tako velikega povečanja izdatkov ni mogoče obvladovati brez monetizacije državnega dolga, je nedavno dejal.

Zakaj potem vlada od IRB ne zahteva tiskanja novega denarja?

Neposredna monetizacija primanjkljaja je zelo sporno vprašanje. Še en nekdanji guverner RBI, D Subbarao, je pred kratkim opozoril na to. Subbarao je v Financial Timesu zapisal: Ni dvoma, da se mora Indija v tej krizi zadolžiti in porabiti več; to je moralni in politični imperativ. Toda New Delhi ne bi smel pozabiti, da sta bila njegova huda plačilnobilančna kriza leta 1991 in skorajšnja kriza leta 2013 v bistvu posledica daljšega fiskalnega razsipnosti.

Ekspresno razloženoje zdaj vklopljenoTelegram. Kliknite tukaj, da se pridružiš našemu kanalu (@ieexplained) in bodite na tekočem z najnovejšimi

Katere so glavne težave pri neposredni monetizaciji javnofinančnega primanjkljaja?

Glavni argument proti temu se ne nanaša toliko na njen začetek kot na njen konec. V idealnem primeru to orodje ponuja priložnost vladi, da poveča splošno povpraševanje v času, ko je zasebno povpraševanje upadlo – kot je danes. Toda če vlade ne izstopijo dovolj hitro, to orodje poseje tudi seme za novo krizo.

Takole: državni izdatki, ki uporabljajo ta nov denar, povečujejo dohodke in povečujejo zasebno povpraševanje v gospodarstvu. Tako spodbuja inflacijo. Rahlo povečanje inflacije je zdravo, saj spodbuja poslovno aktivnost. A če se vlada ne ustavi pravočasno, vse več denarja preplavlja trg in ustvarja visoko inflacijo. In ker se inflacija pokaže z zamikom, je pogosto prepozno, preden se vlade zavejo, da so se preveč zadolževale. Višja inflacija in višji državni dolg sta podlaga za makroekonomsko nestabilnost, kot je omenil Subbarao.

Na katero raven bi moral biti državni dolg idealno omejen?

Čeprav nobena idealna raven dolga ni določena (glej graf, ki prikazuje, kako je državni dolg v Združenem kraljestvu nihal v treh stoletjih), večina ekonomistov verjame, da gospodarstva v razvoju, kot je Indija, ne bi smela imeti dolga, ki bi bil višji od 80 %–90 % BDP. Trenutno znaša približno 70 % BDP v Indiji.

Ne zamudite razloženega: Kako IRB obravnava 'The Great Lockdown'

Zavezati se mora k vnaprej določenemu znesku dodatnega zadolževanja in odpravi ukrepa po koncu krize. Samo tako izrecno potrjena fiskalna omejitev lahko ohrani zaupanje trga v nastajajočem gospodarstvu, je zapisal Subbarao.

Drugi argument proti neposredni monetizaciji je, da se vlade štejejo za neučinkovite in korumpirane pri svojih odločitvah glede porabe – na primer, koga rešiti in v kakšnem obsegu.

Delite S Prijatelji: