Express Economic History Series: Stalen napredek FII in nenehna razprava

FII lahko vložijo kar 30 milijard dolarjev v državne vrednostne papirje in 51 milijard dolarjev v dolžniške instrumente podjetij, kot so komercialni zapisi in obveznice.

Trg za ta razred vlagateljev se je odprl leto dni po gospodarski krizi leta 1991.

Tuji portfeljski vlagatelji, splošno znani kot FII - tisti, ki kupujejo delnice in obveznice v Indiji - so se pojavili kot prevladujoča sila, odkar jim je bilo prvič dovoljeno vlagati tukaj septembra 1992.

Trg za ta razred vlagateljev se je odprl leto dni po gospodarski krizi leta 1991 in, zanimivo, na polovici dela odbora za plačilno bilanco na visoki ravni, ki ga je vodil dr. C Rangarajan, ki je bil takrat član odbora za Provizija. Eden od prispevkov odbora – ki je bil kasneje formaliziran kot priporočilo in objavljen v njegovem poročilu iz leta 1993 – je bil spodbujanje tokov, ki ne ustvarjajo dolgov, ali, z drugimi besedami, tokov lastniškega kapitala ali neposrednih naložb v gradnjo tovarn ali obratov.

Vlada in na novo pooblaščeni regulator kapitalskih trgov Sebi sta priporočila ukrepala, še preden je bilo to formalizirano. Mesec dni po tem, ko je bil aprila 1992 uradno obveščen o zakonu Sebi, je G. V. Ramakrishna, njegov tedanji predsednik, pisal ministru za finance dr. Manmohanu Singhu, v katerem je priporočil, da se tujim institucionalnim vlagateljem dovolijo – in pravila so bila kmalu utrjena.

[sorodna objava]

Ramakrishna je spomnil, da so bili ti vlagatelji sprva neprijetni zaradi tega, kar so dojemali kot okoren postopek registracije, pri čemer je vlada želela dovoliti le dobro regulirane in cenjene institucionalne vlagatelje. Cilj vlade je bil odvračati od vročih denarnih tokov, zaradi česar sta regulatorja Sebi in RBI vztrajala pri rezultatih, dobrih financah, usposobljenosti in nadzoru svojih domačih regulatorjev. Prevara z vrednostnimi papirji iz leta 1992 je prinesla potrebo po okrepitvi regulacije borznih posrednikov in borz – in ni pomagalo, da so bili posredniki videti kot prijeten klub, ki je, ko so mu aprila 1992 naročili, naj se registrirajo pri regulatorju, stavkal. .

Ko so bili obravnavani pomisleki tujih portfeljskih vlagateljev, so bila septembra 1992 izdana pravila. FII so lahko vlagale v vse vrednostne papirje – v primarne izdaje ali javne ponudbe družb, ki kotirajo na borzi, pa tudi na sekundarnem trgu. Sprva so smeli vlagati do 5 odstotkov posamezno - in kot razred vlagateljev do največ 24 odstotkov izdanega kapitala družbe. Postopoma, v skladu s postopnim pristopom k odpiranju, so se naložbene omejitve za FII dvigovale, saj je več indijskih podjetij začelo zbirati kapital, tokovi pa so naraščali skupaj z gospodarsko rastjo. Predpisi, ki so se nanašali na tuje portfeljske vlagatelje, so prišli veliko pozneje – novembra 1995 – po spremembi zakona o Sebi.

Do aprila 1997 se je skupna meja naložb FII dvignila na 30 odstotkov. (Zdaj je 100-odstotna, razen v izbranih sektorjih, kot je zavarovalništvo.) Kljub temu je bil dolžniški trg zanje zaprt. Rangarajan je kot guverner RBI (1992-1997) pisal ministrstvu za finance in predlagal, da bi kot naslednjo fazo postopka tem vlagateljem omogočili nakup državnih obveznic ali vrednostnih papirjev. Njegova utemeljitev je bila, da indijskim dolžniškim trgom primanjkuje globine - in če ne bi bilo dovolj vlagateljev, ki bi sprejeli dvosmerne stave ali nasprotna stališča, bi bila rast trga upočasnjena. Do procesa odkrivanja cen bi prišlo tudi le z vstopom več akterjev in ne bi bilo dobro, če bi trg državnih vrednostnih papirjev naselili le banke in institucije v državni lasti.

To je bilo veliko preden so nove zasebne banke začele delovati malo po letih 1994-95. Prvo opozorilo je prišlo s strani uradnikov srednje ravni na ministrstvu za finance, ki so opozorili na nevarnosti dopuščanja dolgov. Nenaden obrat takih tokov bi lahko vplival na rupijo - in glede na izkušnje več držav bi bilo bolje, da bi dolžniške vlagatelje obdržali stran, so opozorili. Finančni sekretar Montek Singh - že takrat znan kot liberalizator - se je najprej strinjal s stališči guvernerja RBI, a se je nazadnje držal stališč svojih uradnikov.

Dokumentacija s predlogom je bila tako odložena - do osebnega pisma guvernerja takratnemu finančnemu ministru. P Chidambaram, ki je do leta 1997 prevzel funkcijo finančnega ministra v vladi Združene fronte, je to označil svojim uradnikom, ki pa so še naprej delali na isti točki. Kar je sledilo, je bilo po besedah ​​dveh ljudi, ki sta se zavedala dogajanja v tistem obdobju, klasično.

Minister je po sestanku v spis zapisal, da se je med razpravami naokoli vrtelo veliko neumnosti. Vendar pa mora imeti guverner IRB prav, je očitno zapisal, medtem ko je svojim uradnikom naročal, naj takoj izdajo obvestilo - kar je bilo storjeno v enem dnevu!

Dolžniški vrednostni papirji so bili odprti za naložbe leta 1997, pri čemer je bilo FII dovoljeno vložiti 100 odstotkov svojih portfeljev v dolžniške vrednostne papirje z odobritvijo Sebi, da bi zaščitili svojo izpostavljenost v tuji valuti. Aprila 1998 jim je bilo dovoljeno vlagati v zastarele državne vrednostne papirje – z začetno mejo 1 milijarde dolarjev, ki so jo leta 2004 dvignili na 1,75 milijarde dolarjev – in pozneje tudi v dolg indijskih podjetij. Danes lahko FII vložijo kar 30 milijard dolarjev v državne vrednostne papirje in 51 milijard dolarjev v dolžniške instrumente podjetij, kot so komercialni zapisi in obveznice. Toda leta po teh spremembah politike se razprava nadaljuje o modrosti dopuščanja tujih tokov v dolgove – oziroma o obsegu, v katerem bi morali biti dovoljeni.

shaji.vikraman@expressindia.com

Delite S Prijatelji: