ExplainSpeaking: Ali so se v 7 letih Modijeve vlade temelji indijskega gospodarstva izboljšali?

Veliki podjetniki, kot je predsednik CII Uday Kotak, pozivajo vlado Unije, naj natisne denar in ga porabi za revne, a bi morala to storiti?

Premier Narendra Modi, notranji minister Amit Shah in vodja BJP J P Nadda na sedežu BJP leta 2019. (Express Photo: Prem Nath Pandey, File)

[ExplainSpeaking Economy je tedensko glasilo Udita Misre. Kliknite tukaj, da ga dobite naravnost v vaš nabiralnik]

Leta 2014 je takratni glavni minister Gudžarata Narendra Modi vdrl v nacionalno prepoznavnost z obljubo, da bo prinesel Vikas (gospodarska rast) in Achhe Din (boljši dnevi). Prišel je v času, ko se je zdelo, da je indijsko gospodarstvo izgubilo pot glede rasti BDP, čeprav je maloprodajna inflacija (povečanje cen) naraščala in zasebne naložbe so zastajale.

Ne glede na to, kako je gospodarstvo delovalo v prvem petletnem mandatu, je Modi ponovil uspeh leta 2019, ko se je vrnil kot premier s še večjim mandatom.

Prejšnji teden, Indija je pod njegovim vodstvom zaključila sedem let. Pomembno je omeniti, da je prvi in ​​edini indijski premier, ki je užival enostrankarsko večino v indijskem parlamentu od začetka gospodarskih reform leta 1991. Pomanjkanje takšne večine se je pogosto omenjalo kot glavno Razlog za to, da Indija ni dosegla svojega potenciala gospodarske sile.

Med obljubami premierja Modija in njegovimi političnimi mandati je bilo pričakovati, da bo srednjeročno – obdobje sedmih let je bližje srednjeročnemu kot kratkoročnemu – Indija izrazito boljša glede na svojo gospodarsko uspešnost.

Torej, ali je?

Morda je najboljši način, da pridemo do takega zaključka, če pogledamo tako imenovane osnove gospodarstva. Ta stavek se v bistvu nanaša na kup spremenljivk za celotno gospodarstvo, ki zagotavljajo najmočnejše merilo zdravja gospodarstva. Zato v obdobjih gospodarskih pretresov pogosto slišite, kako politični voditelji pomirjajo javnost, da so temelji gospodarstva trdni.

Takšne spremenljivke vključujejo mere, kot so bruto domači proizvod, stopnja brezposelnosti, stopnja inflacije, javnofinančni primanjkljaj (približek za zdravje državnih financ), stopnje prihrankov in naložb v gospodarstvu, relativna vrednost domače valute glede na ameriški dolar, plačilna bilanca, stopnja revščine in neenakosti itd.

Poglejmo najpomembnejše.

Bruto domači proizvod: V nasprotju z dojemanjem vlade Unije je bila stopnja rasti BDP v zadnjih petih od zadnjih sedmih let točka naraščajoče šibkosti.

Poglejte spodnji grafikon v letnem poročilu indijske banke Reserve Bank ali letnem poročilu RBI za 21. proračunsko leto, ki je bilo objavljeno 27. maja. Graf prikazuje prelomne točke v zgodbi o rasti Indije.

Graf prikazuje prelomne točke v zgodbi o rasti Indije.

Dve stvari izstopata.

Po upadu po svetovni finančni krizi je indijsko gospodarstvo začelo okrevati marca 2013 - več kot leto dni preden je vlada Modi prevzela vodstvo.

Še pomembneje pa je, da se je to okrevanje spremenilo v sekularno upočasnitev rasti od tretjega četrtletja (od oktobra do decembra) 2016–2017. Čeprav RBI tega ne navaja, odločitev Modijeve vlade, da prek noči 8. novembra demonetizira 86 % indijske valute, mnogi strokovnjaki vidijo kot sprožilec, ki je rast Indije postavil v padajočo spiralo.

Ko so se valovi demonetizacije ter slabo zasnovan in naglo izveden davek na dobrine in storitve (GST) širili po gospodarstvu, ki se je že spopadalo z velikimi slabimi posojili v bančnem sistemu, je stopnja rasti BDP vztrajno padala z več kot 8 % v FS 17. na približno 4 % v poslovnem letu 20, tik preden je prizadel Covid-19.

Januarja 2020, ko je rast BDP padla na 42-letno najnižjo vrednost (glede na nominalni BDP), je premier Modi izrazil optimizem in izjavil: Močna vpojna sposobnost indijskega gospodarstva kaže na moč osnovnih temeljev indijskega gospodarstva in njegovih sposobnost, da se vrne nazaj.

Toda kot je pokazala analiza – preden je bil Covid sploh razglašen za globalno pandemijo – temelji indijskega gospodarstva so bili že precej šibki .

Na splošno, če pogledamo nedavno preteklost (glej spodnjo tabelo), je vzorec rasti indijskega BDP podoben obrnjen V še preden je Covid-19 prizadel gospodarstvo.

Vzorec rasti indijskega BDP je bil podoben obrnjenemu V, še preden je Covid-19 prizadel gospodarstvo.

Ministrstvo za statistiko in izvajanje programov (MoSPI) bo v ponedeljek zvečer objavilo najnovejšo oceno rasti BDP v poslovnem letu 21 (2020–21) – letu, v katerem je vplival Covid-19. Analizo ExplainSpeaking o BDP 21. poslovnega leta si lahko preberete v razdelku Explained v IndianExpress.com v torek (1. junija).

BDP na prebivalca: Pogosto pomaga pogledati BDP na prebivalca, ki je skupni BDP, deljen s celotnim prebivalstvom, da bolje razumemo, kako dobro je povprečna oseba v gospodarstvu. Toda tudi tu je Indija izgubljala. Primer je Bangladeš .

Stopnja brezposelnosti: To je še en temeljni dejavnik. Tukaj so novice morda najslabše od vseh. Najprej je prišla novica, da je bila stopnja brezposelnosti v Indiji, tudi glede na vladne raziskave, v letih 2017–2018 najvišja v 45 letih – leto po demonetizaciji in tistem, ko je bil uveden davek na blagajne in storitve. Nato je leta 2019 prišla novica, da je med letoma 2012 in 2018 skupno število zaposlenih se je zmanjšalo za 9 milijonov — prvi takšen primer upada skupne zaposlenosti v zgodovini neodvisne Indije.

V nasprotju z normo 2-3-odstotne stopnje brezposelnosti je Indija v letih pred Covid-19 začela rutinsko biti priča stopnjam brezposelnosti blizu 6-7%. Pandemija je seveda precej poslabšala situacijo.

S slabimi obeti za rast, brezposelnost bo verjetno največji glavobol za premierja Modija v preostanku trenutnega mandata.

Stopnja inflacije: V prvih treh letih je Modijeva vlada imela velike koristi od zelo nizkih cen surove nafte. Potem ko so med letoma 2011 in 2014 ostale blizu 110 USD za sod, so cene nafte v letu 2015 hitro padle na samo 85 USD in v letih 2017 in 2018 še pod (ali okoli) 50 USD.

Po eni strani je nenaden in močan padec cen nafte vladi omogočil, da je popolnoma ukrotila visoko maloprodajno inflacijo v državi, po drugi pa je vladi omogočil pobiranje dodatnih davkov na gorivo.

Toda od zadnjega četrtletja 2019 se Indija sooča z visoko in vztrajno maloprodajno inflacijo. Tudi uničenje povpraševanja zaradi zapor zaradi Covida ni moglo pogasiti inflacijski val . Indija je bila ena redkih držav – med primerljivimi razvitimi in nastajajočimi tržnimi gospodarstvi –, ki je bila priča trendu inflacije dosledno nad ali blizu Prag RBI od pozneje leta 2019 .

V prihodnje bo inflacija za Indijo velika skrb. Iz tega razloga naj bi RBI obdržal obrestne mere v svojem prihajajočem pregledu kreditne politike 4. junija.

Delavec razklada vreče žita v trgovini na tržnici Chandni Chowk v New Delhiju.

fiskalni primanjkljaj: Fiskalni primanjkljaj je v bistvu pokazatelj zdravja državnih financ in spremlja količino denarja, ki si ga mora država izposoditi na trgu, da pokrije svoje stroške.

Običajno obstajata dve slabi strani prekomernega zadolževanja. Prvič, državna posojila zmanjšujejo naložbena sredstva, ki so na voljo zasebnim podjetjem za izposojo (to se imenuje izrivanje zasebnega sektorja); s tem se dvigne tudi cena (obrestna mera) takih posojil.

Drugič, dodatna zadolževanja povečujejo skupni dolg, ki ga mora država odplačati. Višje ravni dolga pomenijo višji delež državnih davkov za poplačilo preteklih posojil. Iz istega razloga pomenijo tudi višjo raven davkov.

Na prvi pogled so bile stopnje indijskega fiskalnega primanjkljaja le malo več od določenih norm, v resnici pa je bila še pred Covidom odprta skrivnost, da je bil javnofinančni primanjkljaj veliko več kot vlada javno priznala . Vlada je v proračunu Unije za tekoče proračunsko leto priznala, da je o javnofinančnem primanjkljaju poročala skoraj za 2 % indijskega BDP .

Rupija proti dolarju: Menjalni tečaj domače valute z ameriškim dolarjem je zanesljiva metrika za zajem relativne moči gospodarstva. Ko je Modi prevzel mesto premierja, je bil ameriški dolar vreden 59 Rs. Sedem let pozneje je bližje 73 Rs. Relativna šibkost rupija odraža zmanjšano kupno moč indijske valute.

To so bile nekatere, ne vse, meritve, ki se pogosto štejejo za osnove gospodarstva.

V zvezi s tem je Uday Kotak, predsednik CII in direktor banke Kotak Mahindra Bank, glede na slabo stanje gospodarstva pozval, naj vlada razširiti svoje bilance — natisnite denar — in porabite.

Ideja je preprosta. V teh okoliščinah se ljudje zadržujejo pri porabi denarja. Delno je to povezano z izgubo službe in zmanjšanimi dohodki, deloma pa zaradi skrbi glede prihodnjih stroškov zdravstvenega varstva.

Toda zasebno povpraševanje potrošnikov je največji motor rasti BDP – predstavlja približno 55 % vsega povpraševanja. Že do leta 2019 (preden je prizadel Covid) je omajalo. Njegov propad po Covidu pomeni, da podjetja nimajo razloga za vlaganje – njihove obstoječe zmogljivosti niso v celoti izkoriščene. Obstaja resnična nevarnost, da bo dobičkonosnost poslovanja zaradi šibkega povpraševanja v prihodnjih letih težka.

Toda če bi vlada tiskala denar in ga porabila za revne in revne, bi se to poglabljajočo krizo lahko izognili.

Ženska in otrok zapuščata glasbeno trgovino, saj je znak za oddajo prikazan na spodnjem nadstropju, ki ga je nedavno zapustil najemnik v Bengalurju

Ali bi morala država tiskati denar? Če je odgovor pritrdilen, zakaj tega še ni storil? Kakšna je slaba stran tiskanja denarja? Da bi razumeli to vprašanje, preberite to razlago ki je bila napisana ob istem času lani, ko so se pojavljale podobne zahteve.

Glavni argument proti tiskanju denarja ni toliko njegov začetek, kot njegov konec.

Res je, da lahko vlada s tiskanjem denarja poveča splošno povpraševanje v času, ko je zasebno povpraševanje upadlo – kot je danes.

Vendar obstaja politično tveganje. Kaj pa, če politiki na oblasti ne bodo dovolj kmalu nehali tiskati? Če se to zgodi, bo to orodje posejalo semena za novo krizo.

Takole: državni izdatki, ki uporabljajo ta nov denar, povečujejo dohodke in povečujejo zasebno povpraševanje v gospodarstvu. Tako spodbuja inflacijo. Rahlo povečanje inflacije je zdravo, saj spodbuja poslovno aktivnost. A če se vlada ne ustavi pravočasno, vse več denarja preplavlja trg in ustvarja visoko inflacijo.

In tukaj je najpomembnejši del: ker se inflacija pokaže z zamikom, je pogosto prepozno, preden se vlade zavejo, da so se preveč zadolževale. Višja inflacija in višji državni dolg sta razlog za makroekonomsko nestabilnost.

Toda ta zahteva indijskega poslovnega razreda sproža tudi vprašanje: zakaj so bili podobni pozivi v preteklosti grajani kot politika denarne pomoči?

Da, Covid je izjemno težak čas, a tudi ko Indija raste za 6-7 odstotkov, milijoni živijo v hudi revščini. Vredno se je vprašati, zakaj je isti predlog politike na enem mestu politika denarja, na drugi pa ekonomija modrosti.

Pišite mi s svojimi vprašanji in predlogi na udit.misra@expressindia.com

Ostani varen,

Uredi

Delite S Prijatelji: